Ausländischer Verkauf von deutschen Schulden trocknen, Kopfschmerzen für #ECB

Die ausländischen Bestände der deutschen Staatsanleihen sind seit der Finanzkrise in 2008 auf den niedrigsten Stand geraten, die Daten deuten darauf hin, dass ein potenzieller Kopfschmerzen für die Europäische Zentralbank, die den Großteil der Vermögenswerte für ihre Konjunkturprogramme aus der Schuld, schreibt Dhara Ranasinghe

Auf der Grundlage von Daten aus der EZB, Eurostat und dem Internationalen Währungsfonds schätzt die Commerzbank den Nettoverkauf von deutschen Schulden durch ausländische Investoren, die am Ende des 2016 ausgetrocknet sind.

Angesichts der Anzeichen, dass die EZB kämpft, um ihr Ziel der deutschen Anleihekäufe für die quantitative Lockerung aufgrund einer Knappheit der förderfähigen Schulden zu erreichen, sind die Anhaltspunkte, die eine Schlüsselquelle für diese Einkäufe darstellen, die Fälle für das 2.3-Billion-Euro ($ 2.6-Billionen) -System zu stärken Zurück skaliert werden

Die EZB wird aufgefordert, auf ihrer Juni-Sitzung einen vorläufigen Schritt in Richtung "Verjüngung" zu unternehmen. Da die QE jedoch bis zum Jahresende laufen soll und eine Verjüngung folgen wird, könnte sich die Verschuldung des Benchmark-Emittenten Deutschland in der Eurozone vertiefen.

"Während des ersten Teils der QE erhielt die EZB den größten Teil ihres Papiers von ausländischen Investoren", sagte Michael Leister, Leiter Zinsstrategie bei der Commerzbank in Frankfurt.

"Wenn Sie sich jetzt die Daten ansehen, sehen Sie, dass der Verkauf aus Übersee zum Stillstand gekommen ist. Wenn Sie dies zusammen mit den allgemeineren Knappheitsproblemen auf dem Markt betrachten, sehen Sie, dass das Ungleichgewicht zwischen Angebot und Nachfrage bei Bundesanleihen zunehmen wird erweitern."

Nach Angaben der Commerzbank sind die ausländischen Bestände der deutschen Schulden seit Beginn des QE in 200 um mehr als 2015 Milliarden Euro gesunken und sind niedriger als vor der globalen Krise in 2008.

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Daten aus syndizierten Anleihenverkäufen in diesem Jahr zeigt die Nachfrage nach Euro-Schulden im Allgemeinen von asiatischen Zentralbanken hat sich verlangsamt, teilweise reflektiert niedrigere Währungsreserven.

Daten zum Anleiheinvestorfluss deuten darauf hin, dass Ausländer im vierten Quartal 35 den Großteil der rund 2016 Milliarden Euro an Anleihen bereitgestellt haben, die von der deutschen Bundesbank gekauft wurden, die im Auftrag der EZB handelt.

Während der langsame Verkauf von deutschen Schulden durch ausländische Investoren durch den Verkauf von ausländischen, aber auf Euro-basierten Investoren ausgeglichen wurde, fragen die Analysten, wie lange das aufrechterhalten werden kann.

Dies liegt daran, dass langfristige Inhaber von Staatsanleihen im Euroraum wie Pensionsfonds oder Versicherer verpflichtet sind, eine Menge hochwertiger Schulden zu halten, um den langfristigen Verbindlichkeiten gerecht zu werden, und mit der EZB um Staatsanleihen konkurrieren.

"Sicherlich stammte der große Teil der Verkäufe der EZB auf Nettobasis von ausländischen Investoren", sagte Lyn Graham-Taylor, Strategin der Rabobank-Anleihe.

"Und wenn Sie an andere Inhaber von Staatsanleihen denken, die diese für die Dauer benötigen, zum Beispiel Pensionsfonds, können Sie sehen, warum sie nur ungern verkaufen würden."

Er sagte, Daten von der niederländischen Nationalbank zeigten auch ausländische Investoren sind eine primäre Quelle für die Asset-Kauf-System in den Niederlanden.

Seit Dezember 2014 ist der Anteil niederländischer Zeitungen in ausländischem Besitz von etwas mehr als 50 Prozent auf rund 60 Prozent gesunken. Der Verkauf ging einher mit einem Anstieg der Bestände an niederländischen Anleihen durch die Zentralbank, was auf QE-Käufe zurückzuführen ist.

SQUEEZED

In Deutschland, Europas größter Volkswirtschaft, wurde auch die Emission von Schuldtiteln begrenzt, da die Regierung einen Haushaltsüberschuss nutzt, um weniger Kredite an den Kapitalmärkten aufzunehmen.

Aufgrund des geringen Angebots und der hohen Nachfrage hat die Verknappung deutscher Schulden die kurzfristigen Finanzierungsmärkte unter Druck gesetzt, auf denen die Anleihen als Sicherheit dienen, und gleichzeitig Bedenken hinsichtlich der Liquiditätstiefe auf einem der größten Anleihemärkte der Welt geäußert.

Die jüngsten politischen Tweaks erlauben der EZB mehr Flexibilität bei der Durchführung von Assetkäufen, zum Beispiel beim Ankauf von Anleihen unterhalb des Minus 0.4-Prozentsatzes.

EZB-Vorstandsmitglied Benoit Coeure sagte Reuters letzte Woche, dass, während es eine Knappheit gibt, es keinen Mangel an Anleihen gibt, um QE zu erfüllen.

Alexandra Beust, Sprecherin des deutschen Schuldenmanagements, sagte: "Wir beobachten die Marktbewegungen, sind aber nicht besorgt darüber."

Die Schuldenagentur würde keine weiteren Anleihen ausgeben, um das Knappheitsproblem zu lösen, da die Emission vom deutschen Finanzierungsbedarf bestimmt wird.

Nach dem Schuldenbüro waren in 2016 Amerika und Afrika Nettoverkäufer von deutschen Staatsanleihen, während alle anderen Regionen Netto-Käufer waren.

Eine Nebenwirkung davon ist, dass die Bundesbank eine höhere Prämie zahlen muss, um Anleger dazu zu bringen, sich mit ihren Anleihen zu trennen.

Die Bundesbank hat ihren kleinsten Gewinn in mehr als einem Jahrzehnt in 2016 vergeben, nachdem sie Geld gegen potenzielle Verluste auf die Anleihen, die sie im Rahmen der Regelung kauft, beiseite legen.

Weitere Anzeichen von Knappheit deuten darauf hin, dass die Bund-Renditen wahrscheinlich niedriger ausfallen werden, selbst wenn sich die EZB der Reduzierung der QE nähert - eine Entwicklung, die normalerweise höhere Renditen implizieren würde.

"Die Bundesanleihen werden strukturell weiterhin unterstützt, da der Nachfrageschub erfasst wurde und die Preiszugeständnisse schrittweise steigen müssen, um andere Inhaber zum Verkauf zu verleiten", sagte Leister von der Commerzbank.

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