#IMF: Der britische Brexit hat die Werke der Weltwirtschaft in Schwung gebracht

Maurice Obstfeld, Wirtschaftsberater und Forschungsdirektor des Internationalen Währungsfonds (IWF), argumentiert, dass das Votum des Vereinigten Königreichs zum Austritt aus der Europäischen Union am 23. Juni die Weltwirtschaft in einer Zeit, in der das Wachstum in einer Reihe von Ländern nur langsam war, unter Druck setzt verbleibende Abwärtsrisiken.

Das erste Halbjahr 2016 zeigte einige vielversprechende Anzeichen - zum Beispiel ein stärkeres als erwartetes Wachstum im Euroraum und in Japan sowie eine teilweise Erholung der Rohstoffpreise, die mehreren Schwellen- und Entwicklungsländern geholfen hat. Ab dem 22. Juni waren wir daher bereit, unsere globalen Wachstumsprognosen für 2016-17 leicht zu verbessern. Aber der Brexit hat einen Schraubenschlüssel in die Arbeit geworfen.

The new Aktualisierung des Weltwirtschaftsausblicks, heute (19. Juli) veröffentlicht, berichtet über unsere überarbeitete Analyse. Unser Ausblick für April war ein globales Produktionswachstum von 3.2% im Jahr 2016 und 3.5% im Jahr 2017. Für das heutige Update haben wir beide Prognosen um 0.1 Prozentpunkte auf 3.1 bis 3.4% reduziert. Im Vergleich zum Basisszenario im April konzentriert die neue Baseline die Wachstumsverlangsamung bis 2017 in den fortgeschrittenen Ländern. Außerhalb der fortgeschrittenen Volkswirtschaften gehen Gewinne in der Schwellengruppe mit Verlusten in Volkswirtschaften mit niedrigem Einkommen einher. Die Wachstumsreduzierung für Afrika südlich der Sahara - getrieben von der schwierigen makroökonomischen Situation in den größten Volkswirtschaften Nigerias und Südafrikas - hat dramatische Auswirkungen: 2016 wird das regionale Produktionswachstum hinter dem Bevölkerungswachstum zurückbleiben, was einen Rückgang des Pro-Kopf-Einkommens impliziert.

Diese Überarbeitung berücksichtigt die prognostizierten Auswirkungen des Brexit, aber auch andere Entwicklungen seit April, die uns veranlasst haben, den Ausblick anzupassen. Natürlich sind die direkten Auswirkungen speziell aufgrund des Brexit in Europa, insbesondere im Vereinigten Königreich, am größten. Unsere Prognosen für andere Bereiche haben sich durch den Brexit kaum verändert.

Trotz einer ungleichmäßigen Verteilung auf die Regionen der Welt ist die allgemeine Herabstufung des Wachstums in unserer globalen Basisprojektion moderat, was unter anderem eine relativ milde Einschätzung der negativen Auswirkungen des Brexit widerspiegelt. Dieses Szenario basiert jedoch auf den derzeit verfügbaren Informationen auf Länderebene, die für die Zeit nach dem Brexit sehr begrenzt bleiben. Es ist daher wichtig zu betonen, dass sich die tatsächlichen Auswirkungen des Brexit im Laufe der Zeit allmählich auswirken und Elemente wirtschaftlicher und politischer Unsicherheit hinzufügen werden, die erst nach vielen Monaten behoben werden können. Diese Überlagerung zusätzlicher Unsicherheiten kann wiederum die Tür für eine verstärkte Reaktion der Finanzmärkte auf negative Schocks öffnen. Während unser leicht reduziertes zentrales Szenario nach unserer Einschätzung das wahrscheinlichste Ergebnis ist, gibt es andere Abwärtsmöglichkeiten mit wesentlich geringerem Wachstum in Europa und spürbaren Auswirkungen auf die Außenwelt.

Da die zukünftigen Auswirkungen des Brexit außerordentlich ungewiss sind, ist die Aktualisierung des Weltwirtschaftsausblicks präsentiert zwei modellbasierte Darstellungen alternativer Szenarien zur Basislinie - eine, die mäßig schlechter ist, und eine, die viel schlechter ist. Diese Szenarien sind auf die Unsicherheit zurückzuführen, die der Brexit über die endgültigen Handelsbeziehungen Großbritanniens mit dem Rest der Europäischen Union und der ganzen Welt einführt. die Länge und Streitigkeit der Verhandlungen; Schwierigkeiten der Märkte, die daraus resultierenden bedrückenden Auswirkungen auf die Nachfrage abzuschätzen; und die daraus resultierende finanzielle Straffung führt zu einer weit verbreiteten Belastung des Bankensektors im Euroraum. Damit sich alternative Szenarien entwickeln können, müssten die Auswirkungen des Brexit auf den internationalen Handel störender sein, als wir jetzt erwarten. Darüber hinaus müssten die Auswirkungen der Unsicherheit auf die Wirtschaftstätigkeit größer sein als bisher ersichtlich, um stark negative finanzielle Rückkopplungsschleifen auszulösen.

Ein Hauptgrund, warum wir diesen alternativen Szenarien, insbesondere dem schwerwiegenderen, weniger Gewicht beimessen, ist, dass sich die Finanzmärkte in den Wochen nach dem Referendum als widerstandsfähig erwiesen haben und die Nachrichten in geordneter Weise neu bewertet wurden, um die Nachrichten aufzunehmen. Dieses günstige Ergebnis ist vor allem der Marktwahrnehmung - und der Realität - der Bereitschaft der großen Zentralbanken zu verdanken, den Märkten Liquidität zur Verfügung zu stellen. Aber nicht zuletzt in einigen europäischen Banken bestehen weiterhin Schwachstellen.

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Risiken für den Ausblick

Abgesehen von Abwärtsmöglichkeiten, die mit der Unsicherheit des Brexit selbst verbunden sind, bestehen aufgrund langjähriger Schwachstellen und Druckpunkte in der Weltwirtschaft weitere anhaltende Abwärtsrisiken für die Aussichten. Viele Länder, die sowohl empfangen als auch stammen, sind den Belastungen von Flüchtlingen und anderen Vertriebenen ausgesetzt. Diese Belastungen haben sowohl politische als auch wirtschaftliche Auswirkungen. Geopolitische Risiken bleiben ebenso bestehen wie politische Unruhen in einigen Ländern. Das Erbe der Krise sowohl auf der realen als auch auf der finanziellen Seite vieler Volkswirtschaften besteht weiterhin - von anhaltender Langzeitarbeitslosigkeit mit dem damit verbundenen Verlust an Humankapital bis hin zu notleidenden Krediten, die immer noch viele Bankbilanzen verstopfen. Aufstrebende und einkommensschwache Rohstoffexporteure haben mit Zahlungsbilanzdruck, Schuldenüberhängen und geringen Investitionen zu kämpfen. Chinas willkommener Übergang zu einem verbraucher- und dienstleistungsorientierteren Wachstumsmodell könnte immer noch holprig sein, insbesondere angesichts der anhaltenden Kreditausweitung, die das offizielle Wachstumsziel unterstützt.

Diese anhaltenden Risiken, verbunden mit den zusätzlichen Risiken, die das Brexit-Votum in Gang gesetzt hat, sind besorgniserregender, da die Erwartungen an ein langfristiges potenzielles Wachstum gesunken sind. Zum Teil ist dieser Rückgang auf demografische und technologische Trends zurückzuführen. Ein geringeres potenzielles Wachstum verringert jedoch die heutige Nachfrage und damit auch die Investitionen, die in Zukunft einen noch geringeren potenziellen Output in einem Teufelskreis generieren. Eine schwache Nachfrage kann heute die Produktionskapazität einer Volkswirtschaft auch über andere Kanäle beeinträchtigen - Verlust von Arbeitskräften, entmutigte Erwerbsbeteiligung, geringere Dynamik im Unternehmenssektor und langsamere Verbreitung technologischer Best Practices.

Politische Maßnahmen sind erforderlich

Die politischen Entscheidungsträger sollten die derzeitigen Wachstumsraten nicht als „neue Normalität“ akzeptieren, die von Faktoren bestimmt wird, die außerhalb der Reichweite der Politik liegen. Die Risiken gehen über die rein wirtschaftlichen Kosten eines Abstiegs in eine anhaltende Stagnation hinaus. Darüber hinaus wird ein langsam wachsendes Umfeld die sozialen Spannungen verschärfen, die mit langfristiger Lohnstagnation, strukturellem wirtschaftlichen Wandel und bedrohten Anspruchsprogrammen verbunden sind. Diese Belastungen tragen zur Nachfrage nach nach innen gerichteten Lösungen bei, die langfristige globale Trends auf Kosten der offenen, dynamischen Märkte umkehren sollen, die während des größten Teils der Nachkriegszeit weltweites Wachstum erzielt haben.

Es liegt an den politischen Entscheidungsträgern (und vor allem an den politischen Führern), eine Erzählung über diese langfristigen Entwicklungen zu liefern, um den populären Entwicklungen entgegenzuwirken, die global orientierten Märkten die Schuld an allen Krankheiten geben. Diese Erzählung muss aber auch die Hoffnung auf politische Maßnahmen bieten, mit denen die Mittelschicht wiederhergestellt werden kann, und das Gefühl unter den Wählern, dass die Vorteile des Wirtschaftswachstums gerechter geteilt werden können.

Da der politische Spielraum in mehreren Dimensionen eingeschränkt ist, ist es wichtig, alle wichtigen politischen Hebel effizient einzusetzen - wachstumsfreundliche Finanzpolitik, gut abgestimmte Strukturpolitik und geldpolitische Unterstützung für verankerte Inflationserwartungen. Effiziente Politikpakete werden Synergien zwischen verschiedenen Instrumenten nutzen. und Politik kann noch effektiver sein, wenn sie auch länderübergreifende Synergien nutzen kann. Die politischen Entscheidungsträger sollten mehr denn je die Häufigkeit ihrer Maßnahmen in verschiedenen Einkommensgruppen sowie begleitende Maßnahmen zur Unterstützung des sozialen Zusammenhalts und zur Förderung von Wirtschaftswachstum und Stabilität berücksichtigen.

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