#Brexit: Clearing-Häuser, die sich wohl befreien können

Das Vereinigte Königreich macht drei Viertel der Derivatgeschäfte aus, die auf Euro oder andere EU-Währungen lauten. Es wird geschätzt, dass dieses Geschäft mit 83,000 Jobs in der City of London verbunden ist, schreibt Catherine Feore.

Nach vielen Spekulationen zeigt der Vorschlag der Europäischen Kommission zum Clearing von Gegenparteien (CCPs), dass einige CCPs, die von "substantieller systemischer Bedeutung" sind, nur von der EU anerkannt werden, wenn sie in einem der EU-Mitgliedstaaten ansässig sind.

Der jüngste Vorschlag der Kommission zur Änderung der EMIR - der europäischen Markt- und Infrastrukturverordnung - ist weitgehend auf das, was der Vorschlag als "spezifisch-systemische Risiken im Zusammenhang mit dem Rückzug des Vereinigten Königreichs aus der EU" bezeichnet.

Die Europäische Kommission Vizepräsidentin Valdis Dombrovskis, die für die Finanzstabilität, die Finanzdienstleistungen und die Capital Markets Union zuständig ist, sagte:

Die anhaltende Sicherheit und Stabilität unseres Finanzsystems hat weiterhin höchste Priorität. Angesichts des bevorstehenden Austritts des größten Finanzzentrums der EU müssen wir bestimmte Anpassungen an unseren Regeln vornehmen, um sicherzustellen, dass unsere Bemühungen auf Kurs bleiben.

Große KPCh haben bereits lauthals geweint und die Europäische Kommission beschuldigt, das erfolgreiche Clearinggeschäft fragmentiert zu haben. Eine KPCh schätzte, dass die Kosten für Banken bis zu 77 Milliarden US-Dollar betragen könnten; Realistischere Schätzungen gehen davon aus, dass eine Zahl von weniger als 10 Milliarden US-Dollar eine realistischere Zahl wäre. Ein hochrangiger Beamter der Kommission sagte, die drakonische Zahl von 77 Milliarden Dollar beruhte nicht nur auf dem Autounfall, sondern darauf, dass alle im Auto starben.

George Osbourne, während der Schatzkanzler erfolgreich war Rechtliche Herausforderung Dass die EZB die notwendige Kompetenz fehlt, um eine Standortanforderung für CCPs zu verhängen.

Das Europäische Gericht entschied, dass die EU, wenn die Entscheidungsbefugnis erforderlich sei, die EMIR ändern müsse, indem sie einen ausdrücklichen Verweis auf den Standort der Wertpapierclearing-Systeme hinzufügte.

Im Gespräch mit Bloomberg TV's Francine Lacqua, Benoît Cœuré, Mitglied des Vorstands der Europäischen Zentralbank (EZB) sagte:

"Bisher konnten wir die Sicherheit und die Solidität der Euro-Bestände durch sehr robuste Arrangements, die wir mit der Bank von England und mit den CCPs in London haben, sicherstellen, und das funktioniert sehr gut.

Die Grundlage für die Vereinbarungen wird 2019, wenn Großbritannien austritt, wegfallen, und deshalb brauchen wir eine Alternative. [Die EZB] muss hier sicherlich eine starke Rolle spielen. Aber wenn es um Anforderungen geht, die im europäischen Recht verankert werden – sagen wir zum Beispiel zum Standort: Brauchen wir einen Standort? –, dann hat die Kommission ein Mitspracherecht. Das ist nicht unsere Entscheidung.“

Light-Touch-Regelung

Premierminister Mai und Brexiteers halten sich immer noch auf die Idee, dass das Vereinigte Königreich die EU verlassen und noch einen Erfolg davon machen kann. Einer der Anregungen ist, dass das Vereinigte Königreich ein dynamischer Flotten-Fuß-Deregulierten Markt werden kann, der frei von eifrigen europäischen Vorschriften ist.

Es besteht kein Zweifel, dass dies ein Anliegen für die EU ist. Was als "regulatorische Arbitrage" bekannt ist, könnte dazu führen, dass Großbritannien seine Regeln lockert, um mehr Unternehmen anzuziehen. vielleicht durch engere Margen oder geringere Kapitalanforderungen. Eine Europäische Union, die sich immer noch von den Auswirkungen der Finanzkrise erholt, ist jedoch nicht bereit, schnell und locker mit ihrer Finanzstabilität zu spielen.

EMIR

Die EMIR implementiert das G20-Engagement in 2009, um die Stabilität im massiven Derivatmarkt nach der Finanzkrise zu erhöhen. Heute ist dieser Markt USD 544 Billion. Sorgfältig regulierte zentrale Gegenparteien reduzieren das Risiko der Instabilität, aber das Risiko im System bleibt bestehen.

Um die Risiken der Drittstaatsangehörigen zu bewältigen, teilt der Kommissionsvorschlag den Markt in zwei Stufen. Die erste Stufe beschäftigt sich mit nicht systemisch wichtigen Banken; Für diese CCPs ist es wie üblich.

Die CCPs der zweiten Stufe sind weiter unterteilt in "systemrelevante" und "im Wesentlichen systemrelevante" CCPs. Tier-XNUMX-CCPs müssen die geltenden Vorschriften einhalten, könnten jedoch auch zusätzlichen Anforderungen unterliegen, die von EU-Zentralbanken auferlegt werden. Die CCPs aus Drittländern müssen sich Inspektionen vor Ort durch die Europäische Wertpapier- und Marktaufsichtsbehörde (ESMA) mit Sitz in Paris unterziehen.

Wird eine CCP als „wesentlich systemrelevant“ eingestuft, kann die Kommission ihr die Anerkennung verweigern, sofern sie nicht ihren Sitz in einen EU-Mitgliedstaat verlegt.

Eine verstärkte ESMA wird die Schlüsselrolle bei der Feststellung spielen, ob eine KPCh "systematisch wichtig ist Oder wahrscheinlich systemisch wichtig werden" Dies wird darauf beruhen, wie viel es klärt, wie viele EU-Unternehmen mit ihr verbunden sind und ihre potenziellen Auswirkungen auf die Finanzstabilität, falls es scheitert.

Der neue Vorschlag gibt den EU-Zentralbanken - als endgültige Liquiditätsanbieter - eine "verbindliche Entscheidungsbefugnis" in der Überwachung.

Einige Londoner KPCh werden mit ihren Füßen abstimmen, mit vielen, die bereits die Kosten der Verlagerung und irgendwelche IT- oder regulatorischen Änderungen, die sie machen müssen, untersuchen.

Obwohl weithin erwartet, wird die Ankündigung von gestern Schockwellen durch die Clearing-Welt und den breiteren britischen Finanzsektor senden. Die britische Konservative Partei hat langjährige Verbindungen zur Stadt London; Es bleibt abzuwarten, ob noch eine weitere Rückwirkung von Brexit einen "harten Brexit" aus dem Kurs klopfen wird.

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