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Wirtschaft

Jeder Wirtschaftszyklus hat seinen Währungskrieg

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In den 1920er Jahren werteten Frankreich, Deutschland und Belgien ihre Währungen ab, um zum Goldstandard zurückzukehren, der während des Ersten Weltkriegs aufgegeben worden war. In den 1930er Jahren griffen große Weltwirtschaften auf wettbewerbsorientierte Abwertungen zurück, um den nach der amerikanischen Aktie von 1929 verlorenen Wohlstand wiederzugewinnen Marktcrash. Im Jahr 2024 könnte die Stärke des Dollars einen neuen Währungskrieg auslösen, erklärt er Johan Gabriels, Regionaldirektor bei iBanFirst, ein führender Anbieter von Devisen- und internationalen Zahlungsdienstleistungen für Unternehmen. 

Stehen wir vor einem neuen Währungskrieg? Derzeit greifen nur wenige Länder ein, um dem Verfall ihrer Währungen gegenüber dem US-Dollar entgegenzuwirken. Eines haben diese Länder gemeinsam: Sie liegen alle in Asien. Indonesien erhöhte im Mai seine Zinssätze, um die Rupiah zu stützen, während Japan auf direkte Yen-Käufe am Devisenmarkt setzt.

Gemischter Erfolg der Interventionen der Bank of Japan 

Nach neuesten Schätzungen kosteten die beiden Interventionen der Bank of Japan Anfang des Monats 60 Milliarden Dollar. Japan verfügt über reichlich Devisenreserven und kann theoretisch weiterhin intervenieren. Allerdings ist die Wirksamkeit eines einseitigen Eingriffs zweifelhaft. In der Vergangenheit wurden erfolgreiche Interventionen koordiniert und mit der Geldpolitik abgestimmt. Damit Japans Intervention wirksam ist, müsste das US-Finanzministerium auch Yen kaufen, was derzeit nicht geplant ist. Darüber hinaus müsste die Bank of Japan ihre Geldpolitik weiter normalisieren, da eine äußerst expansive Politik auf lange Sicht mit einer starken Währung unvereinbar ist.

Konkurrenzabwertungen in Asien 

Was den Markt beunruhigt, ist das Risiko konkurrierender Abwertungen in Asien, um dem starken Dollar entgegenzuwirken. Eine Abwertung des Yuan könnte der erste Dominostein sein, der fällt. Dies würde es China ermöglichen, wieder wettbewerbsfähig zu werden und seine exportorientierte Wirtschaft auf das Niveau vor der Pandemie anzukurbeln. Analysten befürchten dieses Szenario seit Monaten.

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Aber besteht ein echtes Risiko? Das glauben wir nicht. Forderungen nach einer erheblichen Abwertung (oder sogar Abwertung) des Yuan ignorieren die wirtschaftlichen Realitäten. China weist einen erheblichen Leistungsbilanzüberschuss auf, der etwa 1-2 % seines BIP beträgt. Sein Handelsüberschuss beträgt 3-4 % des BIP und der Handelsüberschuss des verarbeitenden Gewerbes liegt bei über 10 % des BIP. Angesichts der Größe der chinesischen Wirtschaft – 18 Billionen Dollar oder 15 % des globalen BIP – sind diese Überschüsse enorm.“

Das Risiko einer Kapitalflucht 

Dies bedeutet jedoch nicht, dass es keine Probleme gibt. Viele Exporteure rechnen ihre Gewinne nicht in Renminbi um. Aufgrund der Zinsunterschiede und des mangelnden Vertrauens in die chinesische Politik kommt es zu erheblichen Kapitalabflüssen. Im Jahr 2023 erreichten sie den höchsten Stand seit fünf Jahren und weckten bei den Behörden schlechte Erinnerungen. 

Darüber hinaus würde eine Abwertung des Yuan die Kapitalflucht nur verstärken, wie es in den Jahren 2015–16 der Fall war. Dieser schmerzhafte Moment in der Wirtschaftsgeschichte Chinas veranlasst Peking wahrscheinlich dazu, den Wechselkurs vorsichtig zu steuern. Seit Jahresbeginn versucht China vor allem, den Renminbi gegenüber dem Dollar stabil zu halten, ohne dabei auf die großzügigen Devisenreserven der Zentralbank zurückzugreifen. Stattdessen hat sie sich auf tägliche Festsetzungen und direkte Eingriffe in den Markt der öffentlichen Geschäftsbanken verlassen, um zu signalisieren, dass eine Abwertung des Yuan gegenüber dem Dollar nicht erwünscht ist.

Währungsmanipulation? 

Anders als in der Trump-Ära scheint die Biden-Regierung mit dem Niveau des Yuan zufrieden zu sein. Chinas Leistungsbilanzüberschuss ist nicht hoch genug, als dass das US-Finanzministerium ihn als Zeichen einer Währungsmanipulation werten könnte. Darüber hinaus ist das Wachstum der Devisenreserven Chinas relativ stabil, was ein weiterer Hinweis darauf ist, dass es keine Manipulation gibt. Schließlich ist sich Washington durchaus darüber im Klaren, dass der Abwertungsdruck auf den Yuan teilweise auf den starken Dollar zurückzuführen ist.

Solange die US-Notenbank keine Zinssenkungen vornimmt – was in diesem Jahr wahrscheinlich nicht der Fall sein wird – wird der starke Dollar ein Problem für China und den Rest der Welt bleiben. Allerdings bezweifeln die Analysten von iBanFirst, dass die angemessene Reaktion auf den starken Dollar eine Reihe kompetitiver Abwertungen, insbesondere in China, ist.

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EU Reporter veröffentlicht Artikel aus einer Vielzahl externer Quellen, die ein breites Spektrum an Standpunkten zum Ausdruck bringen. Die in diesen Artikeln vertretenen Positionen sind nicht unbedingt die von EU Reporter.

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